前言

8月27日，国家针对股市推出政策“组合拳”，具体包括：

《关于减半征收证券交易印花税的公告》

(资料图)

《证监会统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》

《证监会进一步规范股份减持行为》

《证券交易所调降融资保证金比例，支持适度融资需求》

对此，我们就以下问题作出探讨：

国家针对股市推出政策组合拳，将会为市场带来什么影响？

过往发展中是否有实施过类似政策，与以往救市政策相比此次政策又有哪些不同？

实施这些政策是否代表目前市场进入底部、将会迎来触底反弹？

正文

1、国家针对股市推出政策组合拳，将会为市场带来什么影响？

1）印花税减半

从历史数据统计结果来看，印花税调整对大盘市场短期表现存在较明显影响。证券交易印花税是A股投资者成本主要构成部分，印花税的调整有利于降低交易成本。印花税下调时，提振市场投资者情绪，带动交投活跃度提升，并且对券商板块形成直接利好。对于量化选股或者一些ALPHA策略而言，一方面会直接节约交易成本，另一方面交易活跃度的提升也会为ALPHA提供更多创造收益的机会，中期来看如果ALPHA策略表现提升，股指期货的基差可能会走弱。

2）阶段性收紧IPO节奏、对部分上市公司适当限制其融资间隔、融资规模, 规范股东减持行为

历史上，在市场行情不佳导致流动性不足的情况下，A股可能会发布暂停IPO的救市政策。由于过度的IPO以及超量的企业再融资有将资金吸收枯竭的可能性，本次阶段性收紧IPO节奏并对大额再融资加以限制，有望大幅改善当前A股市场资金面状况。因此，证监会阶段性收紧IPO节奏、规范股东减持，是在股市资金的供需方面进行调控优化，通过促进投融资两端的动态平衡，引导中长期资金等增量资金进入A股市场中发挥更明显的效果。

3）关于融资融券

交易所调降融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。此调整将自2023年9月8日收市后实施。本次调整意味着在一定程度内放宽融资买入杠杆比例限制，当前杠杆资金较为低迷，政策的放宽有利于活跃杠杆资金，有利于增量资金注入A股。

2、过往发展中是否有实施过类似政策，与以往救市政策相比此次政策又有哪些不同？

在过去A股市场的发展中，国家曾多次实施类似的政策来应对市场波动。然而，与以往的救市政策相比，此次政策的不同之处在于更为综合和系统。过去的救市政策往往局限于临时性刺激，如降息、放宽限制等，其效果往往是暂时性的。

而近期发布的政策组合涵盖了多个方面，不仅包括了降低交易成本、调降融资保证金比例等活跃资本市场的短期刺激政策，还涵盖了一揽子化解地方债风险方案、房地产调控政策的持续优化调整等更为系统全面的长期措施。这意味着本次国家希望通过系统性调整和优化，能够使政策协同形成合力。下半年随着这三大政策主线的同步推进，市场从“政策底—市场底—经济底”的进程也有望加速。

3、实施这些政策是否代表目前市场进入底部、将会迎来触底反弹？

尽管这些政策显示出监管层积极的态度，体现出了政策端对于活跃资本市场的决心，但不能简单地认为市场已经触底，并即将迎来大规模的触底反弹。因为市场的波动受内外部的多种因素影响，从政策底到市场底需要一个过程。本次政策组合拳的推出在短期内刺激市场情绪，在几个重大利好作用下，今日沪指高开5%，早盘两市超5000只个股上涨，而随后指数全天高开低走，重回此前博弈状态。

中期来看，可能要留有一些谨慎。就近一段时间表现来看，市场信心明显不足，对于利空消息的反应明显强于利多消息，对于密集落地的政策敏感度已经减弱。相比于此前的预期交易，近期更多的是交易经济复苏仍然超预期走弱的现实。信心的恢复过程不是一蹴而就的。中长期走势需要经济基本面数据的边际改善，后续需要关注一系列政策密集兑现落地后的累计效果，如果经济复苏进程加快，将对A股市场形成实质性利好的支撑。

（文章来源：中信建投期货）