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嘉泽新能(601619)

事件:

嘉泽新能发布2023年一季报：

营业收入6.42亿元，同比+136%；归母净利润2.46亿元，同比+205%。

投资要点:

风光装机快速增长，2023Q1净利润实现跃升。2023年Q1公司净利润大幅增长205%，一是因为2022年4月宁柏基金并表后公司装机容量增加722MW；二是工商业分布式光伏陆续并网，收入增加。截至2022年末，公司累计装机1.93GW，其中风电1.85GW，工商业分布式光伏36MW；储备风电项目7.58GW，分布式光伏591MW，充足的项目有望支撑公司高增长延续。

市场化电价提升，盈利能力向好。2023Q1，公司风电电站等发电量13.19亿千瓦时，同比增长146.52%；分布式光伏发电量1000万千瓦时。公司装机主要分布在宁夏地区，2023年Q1宁夏地区上网电价较2022年全年上涨约5%，带动公司平均上网电价小幅上行，毛利率较2022年提升3.08pct。

BT业务有序开展，投资收益有望持续。公司在2023年Q1与京能公司签署50MW电站转让协议，出售对价1.48亿元，预计产生税前净利润0.7亿元，已进入股权交割流程。此外，公司已制定电站出售计划，预计2023年-2025年分别出售200-250MW/300-400MW/400-500MW电站，上述电站的出售有望优化公司现金流，为装机增长提供资金支撑。

盈利预测和投资评级 装机增长+投资收益有望保障2023年业绩高增，公司强项目获取能力为后续增长动力续航。我们预计2023-2025年公司实现净利润10亿元/14亿元/20亿元，对应PE分别为11倍/8倍/6倍。维持“买入”评级。

风险提示 宏观经济波动风险；行业竞争程度加剧；电站装机不及预期；成本波动风险；电价波动风险；投资收益不确定性。